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●核心假设风险。疫情控制反复、经济增长低于预期，海外不确定性报告正文1核心观点速递（一）我们判断A股进入盈利修复+流动性宽松的最佳组合，驱动力从流动性宽松转向经济修复。回顾A股反弹中我们的配置脉络：（1）3月下旬海外股市由流动性驱动反弹，业绩减记尚未真正开始，由于疫情错位，A股则已处于业绩减记和政策对冲的角力——我们在3.29《业绩减记和政策对冲的角力》中“建议围绕一季报相对优势以及内需内供行业配置”，首推医药/游戏/食品饮料”。（2）4月中旬美国宣布计划分三阶段重启经济，我们判断全球“风险溢价顶”进一步确认，A股优先配置科技成长——我们在4.19《“风险溢价顶”后增配科技》中指出“在风险溢价波动大的阶段，必需消费更享受确定性溢价如流动性危机时期以及全球波动率回落初期，但本周全球疫情继续边际缓和，VIX指数首次回落到40%以下，A股风险溢价顶逐步确认，同时，科技相对必需消费的估值吸引力开始显现，上调科技股为首选。（3）4月下旬随着国内生产生活渐次修复，基于03年SARS中后期经验，我们判断“报复性消费”逻辑成立——我们在4.26《业绩减记后期，配置思路转变》中提出“当前形势（疫情企稳，至暗时刻过去）与03年报复性消费行情启动的第一阶段较为相似，结构性报复性消费行业将迎来斜率陡峭的业绩修复与超额收益。”（4）当前A股一季报基本披露完毕，企业“盈利底”确认，我们判断A股进入盈利修复+流动性宽松的最佳组合，我们建议增配可选消费——全球复工复产加码，大宗商品反弹，全球债券长短端利率触底，这些迹象都表明尽管防控疫情的进程仍然可能漫长，但全球经济增长的悲观预期基本触底，我们建议配置从“免疫”全面转向“修复”，由“业绩相对优势”的必需消费/线上科技，阶段性转向增长预期驱动的可选消费/线下科技。

“由于土耳其并不是很大的经济体，所以它的货币出现危机，目前来看不至于导致全球性的金融危机发生，这一点大家不必过于悲观。”杨德龙说。联讯证券称，8月17日的市场依旧受制于汇率牵引，早盘的高开以及盘中的下挫均与汇率走势有关。前一交易日沪指险守2700点从K线组合形态看并不扎实，没有强势逆转的因素出现，只能是下跌过程中的一次抵抗。

被宣传成直销模式大升级、大突破的花猫云商，同样在不断宣传产品的神奇效果。花猫云商APP上一款售价118元的青叶水消毒液，在花猫事业分享群中，被宣传成可以治疗牛皮癣的特效药，而且可以直接喷嘴、喷眼睛。多次被监管点名、查处在花猫云商的推广材料中，苏州绿叶不断强调公司雄厚的实力和持有直销牌照的背景，保证产品链供应、物流和服务，以此表明合法合规。

举例而言，若某笔商业性个人住房贷款原合同期限20年，剩余期限为8年，原合同约定的利率为5年期以上贷款基准利率上浮10%，现执行利率为4.9%×（1+10%）=5.39%。2019年12月发布的5年期以上LPR为4.8%。如果借贷双方确定在2020年3月30日转换定价基准，且重定价周期仍为1年，重定价日仍为每年1月1日，那么加点幅度应为0.59个百分点（5.39%-4.8%=0.59%）。2020年3月30日至12月31日，执行的利率水平仍是5.39%（4.8%+0.59%）。

调查显示，超过一半（约53%）的经理人认为美联储已经到了加息周期末期，只有13%的受访者表示短期内全球利率会上升，这是2012年8月以来的最低水平。该调查还发现，4月做空欧洲股票连续第二个月成为最拥挤的交易。不过，投资人对于欧洲经济的悲观情绪稍有好转。4月，受访基金对欧元区股票的投资配置比例较上个月增加了8%，至净中性。一些欧股空头认为做空交易过于拥挤而退出。

净利差2.65%同比上升27个基点在营收结构中，净利息收入1116.62亿元同比增27.59%，比上年同期增加241.48亿元，在营收中占比达84.33%；手续费及佣金净收入76.82亿元同比增9.23%，在营收中占比5.80%。要指出的是，邮储银行上半年净利息收益率和净利差分别为2.64%和2.65%，比上年同期分别提高33个基点和27个基点。